La mesure de l’inflation « supercore » montre que la Fed pourrait avoir un vrai problème

Une hausse plus forte que prévu de l’indice des prix à la consommation a effrayé les marchés mercredi, mais les marchés s’intéressent également à un indicateur de prix encore plus spécifique inclus dans les données – l’inflation dite supercore.

Outre l’inflation globale, les économistes examinent également l’indice d’inflation de base, qui exclut les prix volatils de l’alimentation et de l’énergie, afin de déterminer la véritable tendance. L’indice d’inflation super-noyau, qui exclut également le coût du logement et du loyer de la mesure des services, va même plus loin. Les responsables de la Fed affirment que cela est utile dans le climat actuel, car ils considèrent la hausse de l’inflation dans le secteur du logement comme un problème temporaire et non comme une bonne mesure des prix sous-jacents.

L’inflation supercore s’est accélérée en mars pour atteindre 4,8 % en glissement annuel, son niveau le plus élevé depuis 11 mois.

Tom Fitzpatrick, Managing Director of Global Market Insights chez R.J. O’Brien &amp ; Associates, a déclaré que si l’on prenait les mesures des trois derniers mois et qu’on les extrapolait sur l’année, on obtiendrait un taux d’inflation supercore de plus de 8 %, bien loin de l’objectif de 2 % de la Federal Reserve.

« Alors que nous sommes assis ici aujourd’hui, je pense qu’ils s’arrachent probablement les cheveux », a déclaré Fitzpatrick.

L’indice des prix à la consommation a augmenté de 3,5 % le mois dernier en glissement annuel, dépassant l’estimation du Dow Jones qui tablait sur 3,4 %. Ces données ont mis les actions sous pression et ont envoyé les rendements des obligations d’État à la hausse mercredi. Les opérateurs sur les marchés à terme ont prolongé les attentes pour la première baisse des taux d’intérêt de la banque centrale de juin à septembre, selon l’outil FedWatch du CME Group.

« En fin de compte, ils s’en fichent tant qu’ils atteignent les 2%, mais la réalité est qu’il est impossible d’atteindre durablement les 2% sans un net ralentissement des prix des services, ce que nous ne voyons pas pour l’instant », a déclaré Stephen Stanley, économiste en chef chez Santander U.S. « Nous ne pouvons pas nous attendre à ce que les taux d’intérêt soient plus bas qu’ils ne le sont actuellement ».

Wall Street est très consciente de la tendance de l’inflation sous-jacente depuis le début de l’année. La hausse du taux d’inflation selon l’indice des prix à la consommation en janvier a suffi à dissuader le marché de croire que la Réserve fédérale américaine gagnerait la bataille contre l’inflation, et cela restera une question ouverte dans les mois à venir », a déclaré Ian Lyngen, responsable de la stratégie des taux d’intérêt américains chez BMO Marchés des capitaux.

Selon M. Fitzpatrick, un autre problème pour la Fed réside dans la différence de contexte macroéconomique entre l’inflation tirée par la demande et les robustes paiements de stimulation qui ont permis aux consommateurs d’augmenter leurs dépenses discrétionnaires en 2021 et 2022, tout en alimentant l’inflation à des niveaux record.

Aujourd’hui, le tableau est plus compliqué, car certaines des composantes les plus persistantes de l’inflation des services sont les besoins des ménages, tels que l’assurance automobile, l’assurance logement et les taxes foncières, a-t-il ajouté.

« Ils sont tellement effrayés par ce qui s’est passé en 2021 et 2022 que nous ne partons pas du même point qu’à d’autres occasions », a ajouté Fitzpatrick. « Le problème, c’est que si vous regardez tout cela (ensemble), ce ne sont pas des dépenses discrétionnaires, (et) cela les place entre un rocher et un endroit dur ».

Pour compliquer les choses, le taux d’épargne des consommateurs diminue et le coût du crédit augmente, ce qui rend plus probable le maintien d’une politique monétaire restrictive par la banque centrale « jusqu’à ce que quelque chose se brise », selon Fitzpatrick.

La Réserve fédérale américaine aura du mal à faire baisser l’inflation en augmentant davantage les taux d’intérêt, car les moteurs actuels sont plus tenaces et ne sont pas aussi sensibles à un resserrement de la politique monétaire, a-t-il averti. Fitzpatrick a déclaré que les récents mouvements à la hausse de l’inflation s’apparentaient davantage à des hausses d’impôts.

Stanley estime certes que la Fed est encore loin de relever davantage les taux d’intérêt, mais tant que l’inflation reste supérieure à l’objectif de 2 %, cela reste une possibilité.

« Je pense que l’inflation va globalement diminuer et qu’ils vont baisser les taux plus tard que nous le pensions », a déclaré Stanley. « La question est de savoir si nous avons affaire à quelque chose qui s’est solidifié. Je peux imaginer qu’à un moment donné, la possibilité d’une hausse des taux d’intérêt reviendra sur le devant de la scène.